La Argentina a dos velocidades

Bajó la inflación. No bajaron los precios

La desaceleración inflacionaria es uno de los cambios más claros del período. El IPC de agosto de 2026 registró una variación mensual de 1,7%, muy por debajo de los niveles observados al comienzo de la administración. Eso representa una mejora relevante en estabilidad nominal.

Pero una inflación menor significa que los precios suben más lentamente, no que vuelven atrás. En agosto, además, las canastas alimentaria y total tuvieron variaciones mensuales superiores al IPC general. Por eso una economía puede mostrar desinflación y, al mismo tiempo, hogares que continúan percibiendo un costo de vida elevado.

Argentina también se encareció medida en dólares

En nuestra investigación anterior mostramos que convertir una misma canasta de consumo a dólares puede arrojar un fuerte encarecimiento cuando los precios internos aumentan bastante más que el tipo de cambio elegido. No existe un índice oficial de “inflación en dólares”: el resultado cambia según se utilice dólar oficial, MEP, libre u otra referencia.

El fenómeno importa porque afecta competitividad, turismo, costos empresariales y la percepción de quienes comparan precios argentinos con los de otros países. Debe analizarse separadamente del IPC oficial.

La industria manufacturera muestra una señal de alerta

Los últimos datos disponibles del INDEC muestran una caída interanual de la producción manufacturera en julio de 2026. Esto convive con otros indicadores agregados que mostraron crecimiento en distintos períodos, lo que impide describir a toda la economía con una única dirección.

La combinación es importante: sectores vinculados con energía, minería, agro y grandes proyectos pueden expandirse mientras determinadas ramas industriales orientadas al mercado interno atraviesan dificultades.

El empleo también muestra dos realidades

Los informes del Banco Central describieron crecimiento interanual del empleo total en el primer trimestre de 2026, pero concentrado principalmente en empleo no asalariado e informal. Al mismo tiempo, el empleo asalariado privado formal mostró una caída interanual.

Esto permite una lectura más precisa que decir simplemente “se creó” o “se destruyó” empleo. La cantidad total de personas ocupadas puede mejorar mientras cambia la calidad o formalidad del trabajo disponible.

El endeudamiento de las familias

El crédito puede ser positivo: permite financiar consumo durable, vivienda, educación o proyectos productivos. Por eso un aumento del endeudamiento no demuestra por sí mismo deterioro social.

El indicador que exige mayor atención es la capacidad de pago. El BCRA informó una irregularidad de 12,8% en préstamos a familias en junio de 2026. En proveedores no financieros de crédito también se observaron niveles elevados de irregularidad en tarjetas y préstamos personales.

Estos datos no permiten afirmar que todas las familias se endeuden para comprar alimentos o pagar servicios. Sí muestran una tensión financiera relevante dentro de una parte de los hogares.

La distribución del ingreso

El INDEC informó para el primer trimestre de 2026 un coeficiente de Gini de 0,442, frente a 0,435 en igual trimestre del año anterior. Como un valor mayor indica más desigualdad, el dato muestra un deterioro interanual de la distribución en ese período.

El decil de mayores ingresos concentró una porción considerable del ingreso per cápita familiar, mientras el decil inferior recibió una fracción mucho menor. Esto no demuestra qué política específica produjo la diferencia, pero permite observar si el crecimiento y la estabilización se están distribuyendo de manera homogénea.

Mientras tanto, el sector externo muestra resultados fuertes

Entre enero y julio de 2026 las exportaciones argentinas crecieron con fuerza y el país acumuló un importante superávit comercial. Energía, minería, agroindustria y otros sectores exportadores ofrecen una fuente de dólares que históricamente fue una restricción central para Argentina.

Parte de la mejora reciente del valor exportado también estuvo impulsada por precios internacionales, por lo que conviene separar precio y cantidad antes de atribuir todo el aumento a mayor producción.

El RIGI: la gran apuesta

El Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones busca atraer proyectos de gran escala mediante beneficios tributarios, aduaneros y cambiarios y estabilidad normativa de largo plazo. El Gobierno informó decenas de miles de millones de dólares en proyectos aprobados y una cartera todavía mayor en evaluación.

El argumento favorable es directo: Argentina necesita inversiones que de otra manera podrían dirigirse a otros países y requiere reglas previsibles para proyectos cuyo recupero puede tardar décadas.

La contrapartida es que el Estado concede beneficios fiscales, cambiarios y regulatorios. Por eso el análisis completo no debería limitarse al monto anunciado de inversión: también debe observar empleo generado, proveedores locales, exportaciones adicionales, impuestos futuros, infraestructura y costo fiscal de los incentivos.

El ejemplo de Pampa Energía

Pampa obtuvo durante 2026 la aprobación de grandes proyectos bajo el RIGI, entre ellos desarrollos energéticos y un proyecto de fertilizantes. Son inversiones potencialmente relevantes para producción, exportaciones, sustitución de importaciones y empleo.

Que una gran empresa reciba beneficios de un régimen general no demuestra favoritismo. La evaluación importante es comparar condiciones entre proyectos y medir posteriormente si las ventajas concedidas produjeron beneficios económicos y sociales proporcionales.

Los datos positivos también importan

Una economía a dos velocidades

La fotografía que surge no coincide completamente ni con la descripción de un país donde “todo está mejor” ni con la de una economía donde “todo está peor”. Los datos muestran sectores que reciben inversión, aumentan exportaciones y mejoran su perspectiva internacional, mientras otros vinculados al mercado interno enfrentan dificultades.

La cuestión central no es solamente si Argentina crece, sino cómo se transmite ese crecimiento desde los sectores más dinámicos hacia el resto de la economía.

La cadena que debería observarse a lo largo del tiempo es: estabilidad → inversión → producción → productividad → empleo formal → salarios reales → ahorro y menor fragilidad financiera. Si el proceso alcanza todos esos eslabones, la estabilización macroeconómica habrá terminado convirtiéndose en mejora social. Si se detiene en inversión, exportaciones y rentabilidad, quedará pendiente una discusión distributiva.

¿Cuánto tiempo hay que esperar?

Los grandes proyectos energéticos, mineros e industriales tardan años en madurar. Sería incorrecto exigir que una inversión anunciada hoy produzca inmediatamente todos sus efectos. También sería incorrecto postergar indefinidamente cualquier evaluación social con el argumento de que los beneficios siempre llegarán más adelante.

Por eso esta nota no propone una sentencia definitiva. Propone indicadores concretos que pueden volver a medirse: empleo privado formal, salario real, productividad, inversión de PyMEs, cierres y aperturas de empresas, mora familiar, desigualdad, pobreza, exportaciones y recaudación asociada a los grandes proyectos.